①加息周期接近尾声，料在下半年承压，逢低做多非美货币
在2018年年底美联储话锋突变，包括主席鲍威尔在内的多位官员强调联储不预设2019年货币政策路径，未来将根据经济数据和前景展望来调整其观点。
实际上，自2015年12月开启紧缩周期以来，美联储累计已经加息九次，美国联邦基金利率也升至2.25%-2.5%区间，接近决策者所估计的2.5%-3.5%的中性利率底部区域。
当明显远离中性利率时，政策制定很容易，而一旦进入一个对经济中性或正常的“宽广区间”的底部，即不限制也不刺激经济增长的利率水平附近时，制定政策就困难得多。
鲍威尔将目前的政策制定比作“走进一间满是家具的房间，但没有灯光，漆黑一片”。他暗示，美联储现在正在摸着石头前进，并将按照经济的表现采取行动，未来加息的速度和路径也会更加谨慎。
毫无疑问，美联储正从自动驾驶模式转变为依赖数据做决策。12月加息点阵图亦显示，2019年预期的加息次数由三次下调至两次，长期中性利率的中值估计从9月份时预测的3%降至2.75%。
（12月点阵图）
汇通网分析认为，美联储目前陷入了一个两难的境地。金融市场美股大跌在告诉他们难以承受加息带来的借贷成本提升，但经济数据暗示进一步收紧政策仍然适宜。
美国就业增幅虽然在过去的几个月里略微减速，但仍然很轻易超过适应人口增长所需的数量。失业率依旧保持在40多年来低位，这将提高工资水平，但还没有引发过度通胀的迹象。
法国巴黎银行的北美策略负责人daniel·katzive预计，预计2019年第一季度经济数据会好到足以让美联储再次加息，这意味着美元会在2019年上半年依旧表现良好。
摩根士丹利也有一样的观点，该行预期2019年美联储两次加息的时间分别在3月和6月。预估美联储可能会在未来某个季度暂停加息，以评估经济形势和或金融状况是否带来冲击。
由于特朗普税改红利消散以及全球贸易摩擦等负面因素，到2019年9月份美国经济将放缓至低于潜力的水平，届时fomc将暂停加息，在中性水平附近调控政策。
②2019年将出现的四个变量的因素
鲍威尔会不会被炒鱿鱼
特朗普是一个非常有意思的人，他一向视美股为个人政治成果的重要标尺，至今他仍相信金融市场的大幅波动，是担忧美联储加息对经济的影响而不是因为他。在2018年，总统曾多次抨击鲍威尔，也结束了数十年来白宫因尊重美联储独立性而避免公开评论货币政策的传统。
他在一次讲话中提到对自己提名鲍威尔担任联储主席的决定一点都不满意。美国传媒日前报道，特朗普将美股急挫归咎于联储局加息，曾想解雇鲍威尔。财长努钦随后在推特上发文辟谣，他引述特朗普的话称，“我从未建议解雇鲍威尔，也不认为自己有这个权力。”
从理论上来看，特朗普所言不假，总统的确有提名美联储主席的权利，但一旦主席被参议院确认，总统就无权过问了。唯一能让美联储主席下台的办法，就是他们触犯了法律。
换言之联储主席的确可能被解职，但必须由法院裁定招个人本身确实出现了问题。到目前为止，还没有一位美联储主席被总统免职。
但是这其中存在两个问题，一是特朗普能否依靠自身影响力间接达成这一目标，二是一向特立独行的总统会否出于政治诉求和当年尼克松一样强加干预。如果这一预期落实，美元可能受到极大的影响因为做房地产起家的总统喜欢低利率和弱美元。
这些并非危言耸听：美联储升息频繁升息，收益率曲线倒挂，经济陷入衰退，股市崩跌，都会迫使特朗普采取更加激烈的行动，难保这一灰天鹅事件就一定不会发生。
特朗普嘴炮攻势是否依旧灵验
2018年尤其是油市的行情证明，总统的喊话在未来可能获得一定正向反馈。在去年10月以前油价一直维持震荡上行的姿态，特朗普三番五次喊话高油价是不可接受的。
随后出现的情况是，美国对伊朗制裁力度不及预期、沙特碍于美国盟友身份无法全力减产、油市供求平衡出现倒置、转眼之间油价从高位下挫逾35%，这当中既有基本面因素也有算法交易带来的踩踏行为。
当下如果去回溯历史数据，美指在100-103区间是2003年以来的高位水平，若是升至这些位置，特朗普可能会安耐不住开启推特治国模式。强美元对美国本身有许多坏处，比如汇率因素削弱了当地出口企业的竞争力，这显然不符合他倡导的美国优先第一原则。
另外，美国的经济发展模式本来就借助于加杠杆之上，至今中国依旧是美国的最大债权国，强美元也加大了偿还成本。考虑到2018年做多美元是最拥挤的交易，当下净多仓处于高位，一旦这一反转的扳机扣响可能复制油价的走势。
前瞻指引被移除，美元2019年的行情波动或加大
2018年美联储只有在季度月份，即3月、6月、9月和12月的政策会议结束后才安排记者会。这样的做法固然有其积极意义：让投资者和美联储对未来政策预期保持相对一致性，避免市场大起大落。
但这种做法的弊端也相当明显，即一年八次政策会议，货真价实的只有四次，另外四次沦为了纯技术讨论。也就是说，每次变更利率区间的最小时间间隔为3个月，这让美联储可能无法及时应对经济运行中出现的异样。
为此，主席鲍威尔决定打破现行规则，从2019年开始每次议息会后，美联储都将召开记者会，美联储利率政策可以因应经济现状而作出较实时的反应。考虑到这又是接近停止升息的敏感时期，2019年每一次的利率决议都会十分重要，也会加大行情影响的波动，尤其是当出现预期反转的情况。
美元避险属性会否崛起
是一个复杂的产物，从表面上看它是用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度，包括、日元、、、瑞典克朗、瑞士法郎6种不同的货币。由于欧系货币占比超过70%，加之美元具备良好的流动性是最大的储备货币，一旦欧洲政局出现变数，美元就会发挥出避险属性。
所以美元能否发挥避险属性走强取决于这个事件本身是什么，如果是像去年一样受美国政府关门、中期选举等因素的影响，美元反而会走弱。
倘若2019年美国在贸易政策上更为鹰派，那欧洲的经济支柱汽车行业将受到牵累，中国也可能面临经济下行风险，这个时候黄金就会显露出更多商品属性偏向下行风险，从而形成美元独强的局面。
因为美国本身是一个依靠国内消费拉动经济的国家，相对没有过于依赖外围的贸易环境。考虑到其长年贸易赤字，即使是征收对等关税对其经济影响也是较小。笔者讲这些是希望帮投资者理清这个逻辑，而非一句简单的“避险情绪”敷衍了事，有兴趣的投资者也可复盘去年4月-10月美指走强、黄金走弱的过程是否伴随着贸易摩擦因素。
澳元年初恐继续沦为贸易局势的牺牲品，但料先抑后扬
澳元是国际贸易摩擦的牺牲品，在2018年，澳元兑美元年内累计下跌逾1000点，从最高0.8136位置跌至0.7000附近。中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，超过30%的澳大利亚出口产品进入这个世界第二大经济体，而美国又是澳大利亚最大的投资国，澳大利亚就像三明治一样被夹在当中。
近期一些数据可以反映这一负面影响，在2018年第三季度，中国经济仅增长6.5%，为2009年第一季度以来最慢同比增速。澳大利亚三季度经济增长为0.6%，创两年来最慢季度增速。
美国一直试图减少对华贸易逆差，但迄今未能成功，虽然美国已经是实施关税举措，但美国对华贸易逆差仍与2017年的总逆差相当。中国和美国暂时达成了停止贸易摩擦持续发酵的共识，但最终期限料将在2019年一季度为止。
目前投机者认为，虽然有一些积极的迹象，但考虑到美国方面的反复无常，有关双方将重启谈判的乐观情绪开始消退。换言之，本季度澳元反弹的空间可能有限。而更可能情况是，澳元将继续遭受不确定性和数据疲软的打压。
在今年最后一次利率决议上，澳洲联储维持现金利率不变，行长洛威虽表示经济表现良好，如就业领域保持了稳健增长。但他补充称，在收入增长疲弱和债务水平高企的背景下，家庭消费仍是不确定因素的持续来源。
澳洲联储同意下一步行动可能是加息，但认为短期内没有理由调整货币政策，利率期货定价预期澳洲联储将在2020年开始加息。
从技术分析的角度看，从2003年起算，汇价低于0.6800的时间仅发生在2008年10月到2009年3月这5个月的时间。当下澳元或许还有下跌空间，但大幅下挫的可能性不大，更多的可能是低位筑底，探底回升的走势，但这都必须建立在贸易、利率政策逐渐明朗的情况下。
(澳元兑美元周线图）
③安倍晋三或留下政治遗产，日元仍是最强的g7货币
在临近去年末的时候，日元独立于其他g7货币明显走强，这主要是因为美国政府关门以及全球股市抛售等多方面因素叠加。
2019年料日本央行仍将维持宽松政策，因日本通胀维持低迷，2%的通胀目标仍遥不可及。即使出于对银行盈利的负面作用考量，对量化质化宽松政策进行略微调整不大可能影响美元兑日元的趋势。
但是，日本政府方面或可能出现大动作，日本首相安倍晋三已经担任首相7年，2019年或将是其最后任期，这位资深政治家可能会试图树立政治遗产。
“安倍经济学”包括三支箭，即货币刺激政策、灵活的财政政策和结构性改革。这三支箭当中结构性改革取得的进展并不大，如果在其政党自民党或民主党中未出现明显的反对意向，安倍或将推动经济改革，料将进一步提振日元走强。
预期安倍最为大胆的举措将是开放移民。日本老龄化加剧，人口不断减少，开放移民料或提振日本经济增长和通胀，日元也将上涨。
但也有另一种看法认为开放移民的概率较低。因日本社会可能还没有对这一巨变做好准备，全球因移民而出现冲突同样无助于这一政策。但由于安倍政治手腕强硬，且希望在离任前建立政治资本，不排除其将采取这一措施。
另外，从全球避险情绪的角度来说，日元亦占据天时地利。美股已步入熊市区域，而道琼斯和标普500指数则在危险区域附近徘徊。日元是一个传统融资性货币，一旦海外风险资产有较大下行风险，会增加资金回流回兑本国货币日元的需求。
④加元或在2019年年中见底，随后震荡回升
2018年美元兑加元的行情只能用“晚节不保”这四个字来形容。在今年上半年美加围绕在1.25-1.34区间宽幅震荡，但在临近去年年末时由于油价大幅暴跌这一因素连累，加元一蹶不振，该货币对亦升至16年2月以来高点。
在讨论加元的行情的时候，我们仍会从美加墨三方协定、油价涨跌以及加拿大利率货币政策这三方面着手。
☆美加墨三方协定料在2019年上半年通过
在经历了一年半的激烈谈判后，3个国家的领导人终于在去年年末g20峰会的间隙达成了《美国、墨西哥、加拿大协定》（usmca），以取代之前已经实施24年之久的《北美自由贸易协定》（nafta）据悉，该协议涉及的协议三方贸易额将超过1万亿美元。目前，usmca还需获得3个国家立法机构的批准才能生效。
由于在11月的美国国会中期选举中民主党获得众议院多数议席，并将于2019年1月取代共和党掌控众议院，因此新协议的通过尚存变数。
出任众议院新议长的民主党人佩洛西称，usmca协议仍在制定过程中，其内容缺少对劳工和环境的保护。其他民主党人则质疑新协议的国家间纠纷解决机制太软弱。
美国乔治·梅森大学贸易专家格里斯沃尔德强调，政府花了很长时间试图解决民主党对北美自贸的担忧，但我认为这些担忧是如此之深，以至于政府无法改变他们的看法。”
面对新协议闯关国会可能出现的风险，特朗普已经开始了与民主党之间的博弈。
他通知美国国会终止nafta，并给国会议员6个月的时间，批准11月30日签署的usmca。这意味着，如果国会没有通过新的usmca，北美三国将退回至1994年nafta生效之前的贸易规则。显然，没有了自贸规则对三国的经济都将造成巨大打击，总统希望借此向国会施压，推动新协议的顺利通过。
也就是说从贸易局势的角度看，2019年年中前对于加元的利好可能会兑现。
☆加拿大仍会跟随加息，但时间将推至二季度
加拿大皇家银行表示，与美联储2019年较明确加息路径不同，加拿大央行下一次加息的时机，正因石油领域的事态发展而变得复杂。运输瓶颈和炼油厂停产导致加拿大生产商供应严重过剩，压低了价格，导致阿尔伯塔省政府下令减产。预计这些减产将使库存恢复到更正常的水平，但代价是阿尔伯塔省的经济增长出现放缓。
该行预计这将使加拿大全国gdp增速下降0.1至0.2个百分点。
与美国联邦储备委员会(fed) 2019年的明确加息路径不同，加拿大央行(bank of canada)下一次加息的时机，正因石油领域的事态发展而变得复杂。运输瓶颈和炼油厂停产导致加拿大生产商供应严重过剩，压低了价格，导致阿尔伯塔省政府下令减产。预计这些减产将使库存恢复到更正常的水平，但代价是阿尔伯塔省的经济增长，以及整体经济(在较小程度上)的增长。
预计这将使全国gdp增速下降0.1至0.2个百分点。1.7%的增长率，将使加拿大的经济运行接近其潜力，不过不太可能对核心通货膨胀或劳动力市场产生实质性影响。随着经济短期走软，加拿大央行能会将下一次加息推迟到2019年第二季度。
根据利率期货定价显示，在今年5月29日前升息的概率不足30%。
不过，随着油价回升，对经济的压力将会上升，从而为加拿大央行恢复政策利率接近中性的计划扫清道路，该行预测加拿大央行将在2019年将隔夜拆借利率提高到2.25%，也就是还有两次加息机会，这给下半年做多这一品种埋下伏笔。
☆三大产油国难大幅减产，但价格过低或导致意外供应中断频发
从油市的角度来看，美国的页岩油产量仍是不断震荡上行的过程，而俄罗斯和沙特或出于国家利益需求或由于美国政治盟友的关系，能够减产的数额有限。加之全球经济的下行风险犹存，这使得油市需求前景黯淡，油价在未来继续承压可能在所难免。
不过如果油价过低可能会加剧一些欧佩克成员国的动荡，2014年至2016年期间的价格暴跌，导致利比亚、委内瑞拉和尼日利亚的电力供应中断，或至少加剧了这种情况。
同样的事情可能再次发生，几乎所有欧佩克成员国都需要更高的油价才能实现收支平衡。若2019年原油供应意外中断可能会收紧市场，油价在未来仍有反抽的机会。
倘若美元走软，油价回暖，做空美加这一货币将获得超额收益。
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