1.高通胀是否会改变欧洲央行政策前景?
欧洲央行可能会承认，物价压力的跃升可能会比预期持续更久，但该行目前不太可能放弃其鸽派政策立场。其2023年的通胀预期为1.5%，低于2%的目标，政策制定者认为过早收紧政策可能会损害经济。
欧洲央行首席经济学家连恩(philip lane)认为，由于服务价格和工资增长依然疲弱，区目前的一轮通胀不会引发货币政策行动。
皇家伦敦资产管理公司(royal london asset management)利率主管克雷格表示：“欧洲央行必须非常小心，不能打草惊蛇。如果他们稍稍偏向鹰派，那么某些外围市场可能会开始陷入困境。”
图1:欧洲央行压力渐增，债券市场受到关注
美国10年期国债收益率（黄色）及意大利-德国10年期国债收益率（红色）
2.市场预期与欧洲央行政策方向的错配将如何发展？
事实上，最近几周加息预期大幅上升，市场预计2022年底前加息10个基点。这与欧洲央行超宽松的货币政策立场不一致，而且令人担忧的是，市场贷款利率上升是否会引发金融环境收紧。
激进的预期主要是受到英国和美国市场大幅调整的溢出效应影响，这两个国家的投资者目前预计政策将收紧。连恩已经对市场预期进行了安抚，欧洲央行行长拉加德(christine lagarde)周四可能也会这么做。
法国兴业银行资深欧洲分析师anatoli annenkov表示：“我们预计欧洲央行将保持温和立场，但市场可能继续押注欧洲央行稍早收紧政策的可能性。”
图2:全球货币市场将央行加息预期提前
3. 欧洲央行近如何应对通胀压力?
对于政策制定者来说，不断变化的通胀态势不容忽视。因此，人们将密切关注欧洲央行对通胀将在何处稳定的预期。
德国央行(bundesbank)行长魏德曼(jens weidmann)对欧洲央行的超宽松货币政策持批评态度，上周他宣布计划在12月底早些时候辞职时，再次警告通胀风险。欧元区3.4%的通胀率是2008年以来的最高水平，预计年底将接近4%。一个关键问题是，如果通胀预期超过目标，带动薪资水平出现第二轮上涨，欧洲央行将如何行动?
图3:欧元区通货膨胀
4 . 经济前景面临哪些风险?
供应瓶颈和能源价格飙升意味着，自欧洲央行9月会议以来，经济逆风已变得更加强劲。德国已经感受到供应链瓶颈的压力，其顶级经济机构刚刚将2021年的经济增长预期从3.7%下调至2.4%。
尽管能源价格上涨是推动通胀上行的一大动能，但它也挤压了消费者的购买力和公司利润。美国银行分析师表示:“我们仍在等待欧洲央行更多官员承认经济增长面临重大下行风险。”
图4:供应链混乱推高投入价格（左），供应商交货时间指数延长（右）
5.疫情金价购债计划停止后会发生什么？
欧洲央行的1.85万亿欧元的疫情紧急购债计划(pepp)将于明年3月到期，有关该计划到期后将采取什么措施的决定预计将在12月做出，有关随后将采取什么措施的讨论正在进行中。
欧洲央行政策制定者维勒德加洛(francois villeroy de galhau)认为，欧洲央行在回归到更为传统的政策时，应该保留部分购买pepp政策带来的灵活性。最近的一份报告称，欧洲央行正在讨论一项新的购债计划，以补充现有的每月200亿欧元的资产购买计划，以防止在pepp结束时市场崩溃。
图5：欧洲央行将如何退出pepp？
本周欧洲央行会议有很多问题需要讨论，无论短暂与否，总体通胀持续飙升显然将被鹰派人士视为减少每月资产购买的理由，而鸽派人士可能表示，能源价格上涨将削弱私人消费，从而推迟欧元区的复苏，并警告不要过早退出宽松货币政策。尽管如此，荷兰国际银行预计欧洲央行行长拉加德不会透露任何重要细节，本周的会议是为12月的重大会议做准备。
近期欧元兑走势缺乏明确的方向，周一（10月25日），随着走高，欧元兑美元下跌0.34%，一度接近1.16水平。
(欧元兑美元日线图)
北京时间10月25日20:30，欧元兑美元报1.1603/05。
